尿素期货上市 我们准备了这份首日交易策略

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  作者:胡欣、张琦

扑克投资家

  核心观点

  供给方面,当前国内尿素行业利润较好,厂家开工率同比偏高,尿素产量保持高位。

  需求方面,8月份夏季用肥结束,秋季用肥尚未开始,属于农需空档期。同时复合肥厂开工不高,胶板厂开工受限,三聚氰胺厂家开工低位,工业需求不佳。

  库存方面,当前尿素产业链整体库存水平偏低,近期出现小幅累库。

  短期看,国内尿素市场呈现阶段性供过于求,在这种状态缓解之前,我们认为2001合约将弱势下跌,但大幅下跌可能性不高,关注1700附近(固定床生产成本)支撑。

  中期看,进入9月份后北方小麦开始种植、印度预计再次招标、山东、河南等地区将出台环保政策(上下游均有影响),届时尿素价格不排除反弹可能。

  跨期方面,基于国内尿素全年供需较平衡、近期现货弱势以及1月季节性需求弱于5月的情况,我们认为尿素将呈现出01合约贴水现货,05合约强于01合约的价差结构,建议开盘后可择机入场1-5反套,长期目标位-100。

  一、基本面简述

  1. 利润转好,19年开工水平保持高位

  我国尿素行业在经历供给侧改革后,从2018年开始逐步进入了景气周期,行业利润好转,行业开工率提升。2019年尿素厂家春节复产后一直保持较高的开工率,7月份尿素企业月均开工率约68.63%,环比上涨0.47%,同比18年上涨14.31%,尿素产量469.75万吨,环比上涨4.05%,同比18年上涨8.18%。进入8月份以后,全国依旧保持着日产尿素15-16万吨的水平,近日有消息传出9月份山东、河南、河北等地区将出台环保限产政策,在政策落地之前,尿素供应会保持稳定。

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卓创资讯、一德期货产业投研部

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卓创资讯、一德期货产业投研部

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wind、一德期货产业投研部

  2. 8月农业需求转淡,工业需求不佳

  我国农业需求季节性非常明显,简单来说,3月份北方小麦追肥,5月份东北水稻用肥,6月份北方玉米用肥、南方水稻用肥,9月份部分北方小麦用肥,10月份后农需逐渐消失。进入8月份以后,夏季用肥逐渐结束,秋季用肥尚未开始,目前属于农业需求的空档期。工业需求方面,目前复合肥厂家开工率并不高,并且有部分厂家主要生产高磷肥,尿素用量较少;胶板厂厂家受限于木材原料及山东地区的环保政策,开工率难以提升;三聚氰胺市场持续保持弱势,开工率处于同期低位。同时,上面提到的9月环保限产政策如果落地,对尿素下游企业也会产生一定影响,需持续关注政策情况。出口方面,目前山西、河北等地区部分厂家持有印标订单,预计一周内发运完毕。随着国内出厂价格持续下滑,人民币汇率破7,出口询价有所增加。

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卓创资讯、一德期货产业投研部

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卓创资讯、一德期货产业投研部

  3. 库存情况

  随着国内尿素行业逐步进入景区周期,整体供需情况较15,16年好转,目前尿素产业链整体库存量处于偏低水平。根据需求季节性,预计今年下半年需求总量将低于上半年,下半年产业链整体会出现小幅累库。

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卓创资讯、一德期货产业投研部

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wind、一德期货产业投研部

  综上所述,在供给稳定,需求疲软的情况下,国内尿素市场呈现阶段性供过于求,在这种状态缓解之前,我们认为尿素市场价格会延续弱势震荡。

  尿素期货上市首日策略

  1. 期现价差结构预测

  从尿素全年整体供需情况来看,国内尿素属于供需平衡的状态。供给方面,行业供给侧改革逐渐进入尾声,后期新增产能多为产能置换,产能整体水平变化不大。需求方面,近年来国家农业部提出了“2020年化肥零增长”行动方案,提倡化肥施用的减量增效,使得近年来尿素农业需求缓慢下降,但与此同时国内尿素的工业需求持续增加,除了成熟的脲醛树脂和三聚氰胺行业,未来车用尿素和电厂脱硫脱销的需求前景也很大,一定程度上弥补了农业需求,需求总量也保持较为稳定。从需求季节性来看,需求季节性主要体现在农业方面,上半年农业需求量要高于下半年。从库存来看,目前尿素产业链整体库存量在历史上处于偏低的水平,符合整体供需平衡的状态。

  综上所述,再基于近期现货弱势以及1月季节性需求弱于5月的情况,我们认为尿素将呈现出01合约贴水现货,05合约强于01合约的价差结构。

  2. 交易策略探讨

  单边:根据近期基本面的分析,我们认为短期内2001合约将弱势下跌,但大幅下跌可能性不高,关注1700附近(固定床生产成本)支撑。中期看,进入9月份后北方小麦开始种植、印度预计再次招标、山东、河南等地区将出台环保政策(上下游均有影响),届时尿素价格不排除反弹可能。

  跨期:根据测算,2001合约与2005合约的移仓成本约120/吨元,那么1-5价差临近2001合约交割时理论应达到-120,明日开盘后可择机入场1-5反套,长期目标位-100。

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一德期货产业投研部

  期现无风险套利:根据测算,从目前持有现货到明年1月交割成本约140元/吨,若盘面价格高于现货价格140/元,可考虑卖出套保。

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一德期货产业投研部

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陈修龙

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